Crucible Labs 是 Unsupervised Capital 的基石投資人，並很高興宣布這檔基金正式啟動。以下文章由 Unsupervised Capital 的管理合夥人 Sami Kaasab 撰寫。
今天，我很高興宣布 Unsupervised Capital 正式成立，這是一檔完全專注於 Bittensor 生態系的流動性代幣基金。在許多加密圈人士都在思考下一步何去何從、信念變得稀缺的此刻，我卻感受到前所未有的樂觀、清晰與堅定不移的信念，決心把我人生的下一章獻給一個單一的論點：Bittensor。
有 Crucible Labs 作為我們的基石投資人，讓我們從一開始就擁有決定性的優勢。他們深厚的專業經驗、豐富的資源，以及對我們願景的信心，為我們正在打造的事業奠定了無與倫比的基礎。
我通往 Bittensor 的旅程
我創立這檔基金的道路絕非一帆風順。四年前，我是一名航太工程師，設計飛機引擎。這份工作紙面上很有趣，但我只是在按部就班地混日子。在隔間辦公室冷冰冰的日光燈下，我常常想起我的父親：他 18 歲時逃離飽受內戰摧殘的敘利亞，身無長物，只有一股決心，來到美國，從零開始建立起有意義的事業。那股創業之火，那種想創造真實且有影響力之事的衝動，正是我生活中所欠缺的。
從大學起，我就對投資著迷。我在 r/wallstreetbets 上拿到了我的「非官方金融學位」，在那裡，「鑽石手」和憑感覺的判斷取代了真正的策略，直到疫情擊碎了這種幻覺。市場的混亂暴露出我對市場其實了解多麼有限。我有太多問題，於是去尋找答案。我進入了學習加速模式，最後偶然接觸到比特幣。兔子洞就此打開：我如饑似渴地研究加密領域的一切，火速經歷了一段比特幣極端主義者階段，然後帶著更寬廣的視野走了出來，這種視野將形塑此後的一切。
2021 年，我已經在業餘時間為 Messari 擔任分析師，熬夜撰寫分析文章。幾個月後，他們提供全職職位時，我毫不猶豫地抓住了機會。這一躍改變了一切。Messari 給了我一張可以隨意填寫的「好奇心空白支票」，我立刻兌現，去探索實體硬體與加密激勵的交會點：Helium、Filecoin、Akash。這與我的工程背景自然碰撞。我全力投入，提出了「DePIN」這個術語，並著手形塑這個類別。
接著，2022 年底迎來了 ChatGPT 時刻。我立刻意識到這些 DePIN 網路可以為 AI 基礎設施提供動力。又一個兔子洞，又一份癡迷。我追逐了所有想得到的加密與 AI 結合的方向，而每條路徑都不斷回到同一個領域：Bittensor。
2024 年初，我結識了 OSS Capital 的創辦人 Joseph Jacks，他在雜訊中看見了同樣的訊號。Joseph 是我遇過最聰明的人之一，當他提出邀請我加入 OSS 擔任合夥人，並在我深入研究 Bittensor 的同時指導我投資之道時，我毫不猶豫地答應了。
六個月前，Alphabet 旗下成長基金 CapitalG 的創辦人 David Lawee 與 Bittensor 共同創辦人 Ala Shabana 找上我，向我介紹他們用 Crucible Labs 所打造的事業：一家專注於孵化、加速並投資 Bittensor 生態系的公司。這正是我一直追尋的一切，被濃縮進了一份使命之中。對的地方，對的癡迷，對的時機。
在 Crucible，我與 Seth Bloomberg 重逢，他是 Messari 時期的老戰友，同樣癡迷於加密 AI。我們一直保持聯繫，主要是我不斷用關於 Bittensor 的看法洗版他的 Telegram。他起初持懷疑態度，這也是任何一位稱職的研究員應有的態度。但最終各種模型都對上了，他看見了那個讓我念念不忘的架構。他加入了這項使命，我們一起建立了 Crucible Labs 的研究與投資策略。
從第一天起，David 與 Ala 就相信我們對一檔專注 Bittensor 的基金的願景。這一步並非偏離，而是我們從一開始就在朝著它努力的計畫。有了 Crucible 的支持與孵化，Seth 和我再一次全力以赴，押下迄今最大的一注：一檔完全專注於 Bittensor 的流動性基金。
過去一年我的歷程讀起來也許像是東一榔頭西一棒子，但我始終有一個一以貫之的目標：經營一家屬於自己的投資機構，專注於我們這一代最具影響力的技術。機會已經到來，我們正在執行。
基金的投資邏輯
我在市場中遇過最有力的想法，簡單得具有欺騙性：一致的激勵與開放的競爭會帶來更優的結果。
加密經濟協議正是這項原則的完美實現，它們創造出不斷自我優化的系統，持續朝著更有效率的資源協調與更優異的表現邁進。
打造更優秀的 AI 取決於兩大關鍵挑戰：
- 在全球規模上組織傑出的頭腦與運算資源；以及
- 比競爭對手更快地優化技術堆疊的每一層，從模型架構到訓練效率再到推論速度。
從本質上說，加密經濟協議是協調與優化的機器，重塑了智慧被發現、對齊與規模化的方式。
我們相信，這將是自比特幣創造出非主權價值儲存以來，加密技術最重大的應用。
加密經濟協議將透過四大關鍵機制，在打造智慧方面勝過中心化組織：
- 所有權：代幣激勵把貢獻者變成所有者，創造出任何薪水都無法複製的「利害攸關」式動力。
- 競爭擂台： 開發變成一場全球競賽，才華洋溢的個人與團隊不斷彼此激勵、追求卓越，其創新速度讓傳統研發顯得如冰河般緩慢。
- 專業知識網路： 釋放擁有專業知識的領域專家的貢獻，發掘即使是最具前瞻性的中心化團隊也無法察覺的優化機會。
- 無摩擦的資源配置：消除官僚低效、公司政治與地域限制後，專業能力與運算資源自然流向能創造最大價值的地方，不受組織藩籬阻礙。
Bittensor：完美的體現
Bittensor 是加密經濟協議在 AI 開發領域的決定性實現。在不到一年半的時間裡，這個生態系已孕育出 90 多個專業化子網，每個子網都是一個高度專業化的市場，解決 AI 全光譜中各不相同的挑戰，從基礎模型訓練到推論加速，從創意內容生成到科學研究應用。
自比特幣與以太坊的奠基時期以來，我們還不曾見過如此兼具願景與執行力的草根運動：一個多元化、遍布全球的建設者網路，圍繞共同的使命匯聚在一起。湧入這些子網的人才水準非比尋常，也帶來了令人矚目的成就。或許最能說明問題的是：這些子網產出的成果，已經超越了那些擁有多出數個量級的資源與機構背書的中心化組織。
投資策略
2025 年 2 月上線的 Dynamic TAO 升級，是 Bittensor 的分水嶺。透過為每個子網引入獨立的代幣，它為投資人創造了一種精準配置資本的機制，可以直接支持他們認為最能創造價值的特定團隊與技術。 這項結構性變革解鎖了我們一直在布局的投資機會，而我們具備獨特的條件來掌握它。
三大強勁順風正在推動我們的策略：
- 資本遷移勢不可擋： 目前，68% 的流通 TAO 以被動質押的方式存放在 Root 網路中，這是一個蓄勢待發、等待重新配置的龐大資金池。隨著收益機制在未來一年快速轉向有利於子網代幣質押者，我們預期將有大量資本從 Root 遷移到更廣闊的子網生態系。我們正在這波資本浪潮到來之前進行策略性布局。
- 早期複利創造指數級報酬： 子網質押正為早期參與者帶來三位數的 APY。透過找出最有前景的子網團隊，並長期複利這些報酬，我們正在建立可以呈指數級成長的所有權部位，創造後來者無法取得的重大價值捕獲機會。
- 在尚未擁擠的市場中的先行者優勢： 生態系中成熟的參與者明顯稀少，這造成了顯著的定價錯誤機會，一旦機構資本進入市場，這些機會就會消失。
我們設計的投資方法旨在捕捉並最大化這些優勢。我們的流動性創投策略，將創業投資的最佳要素與公開市場的靈活性結合在一起。我們對我們認為將創造超額價值的子網團隊建立長期、高信念的部位，布局多年期的複利，以實現創投等級的報酬。但與傳統創投不同的是，我們保有流動性，可以隨著生態系演進與新機會出現而調整配置。這種做法經過完美校準，足以捕捉我們預期未來幾年將出現的龐大資本流動。
我們的基金以 TAO 計價，我們的使命只有一個：為我們的 LP 累積比被動質押或單純指數化更多的 TAO。
每一項投資決策、每一次部位規模試算、每一份子網分析，都服務於這個唯一的目標。這個機會的精妙之處在於它的清晰與專注。Bittensor 打造了地球上最強大的 AI 開發引擎；我們只是在找出這台引擎的哪些部件將創造最大價值，並率先鎖定有意義的所有權。
新市場，新開端
非監督式學習是機器學習的一種，演算法透過探索未經標註的原始資料，自行發現其中的模式，而不需被告知要尋找什麼。這種方法與第一原理思維如出一轍：剝除假設，把問題拆解到最根本的真相，再從頭重建解決方案。這就像在智識層面上忘掉地圖，重新發現導航。
Bittensor 創造了前所未有的東西：一種針對智慧的全新市場結構，使傳統的投資框架變得過時。傳統模型根本不是為這樣一個世界設計的：智慧變成了代幣化的、可在開放市場中交易的資產。
這正是我們將基金命名為 Unsupervised Capital 的原因：因為真正的發現不會發生在監督之下。它發生在你可以自由探索的時候，沒有護欄，沒有預設，也沒有人替你標註什麼值得關注。就像非監督式演算法一樣，我們在沒有預設地圖的未知領域中前行，在別人只看到雜訊的地方發現結構，並在人群尚不知道該往哪裡看之前就釋放出價值。監督求穩。我們則是為了發現從未被發現的事物。
_________________________________________________________________
Unsupervised Capital 僅向合格投資人開放。投資加密貨幣與數位資產存在重大風險，包括可能損失本金。本文僅供參考，不構成出售證券的要約。
如需了解有關這檔基金的更多資訊，請聯繫 [email protected]。