Crucible Labs est l’investisseur de référence d’Unsupervised Capital et se réjouit d’annoncer le lancement de ce fonds. L’article ci-dessous a été rédigé par Sami Kaasab, Managing Partner d’Unsupervised Capital.
Aujourd’hui, je suis ravi d’annoncer le lancement d’Unsupervised Capital, un fonds de tokens liquide entièrement centré sur l’écosystème Bittensor. À l’heure où beaucoup, dans la crypto, se demandent ce qui vient ensuite et où la conviction se fait rare, je ressens un optimisme sans précédent, une clarté et une conviction inébranlable à l’idée de consacrer le prochain chapitre de mon parcours à une seule thèse : Bittensor.
Avoir Crucible Labs comme investisseur de référence nous donne un avantage décisif dès le départ. Leur expertise approfondie, leurs ressources et leur confiance dans notre vision nous offrent une base inégalée pour ce que nous construisons.
Mon parcours vers Bittensor
Mon chemin vers la création de ce fonds a été tout sauf linéaire. Il y a quatre ans, je concevais des moteurs d’avion en tant qu’ingénieur aérospatial. Le travail était intéressant sur le papier, mais je faisais simplement les gestes. Sous la lumière fluorescente stérile des open spaces, je pensais à mon père, qui a fui la Syrie déchirée par la guerre civile à 18 ans avec pour seul bagage sa détermination, est arrivé en Amérique et a construit quelque chose de significatif à partir de rien. Ce feu entrepreneurial, cette envie de créer quelque chose d’authentique et d’impactant, manquait à ma vie.
L’investissement me fascine depuis l’université. J’ai obtenu mon diplôme de finance non officiel sur r/wallstreetbets, où les « diamond hands » et les évaluations au feeling tenaient lieu de stratégie, jusqu’à ce que la pandémie fasse voler cette illusion en éclats. Le chaos des marchés a révélé à quel point je comprenais mal les marchés. J’avais tant de questions que je suis parti chercher des réponses. Je me suis lancé dans un apprentissage à marche forcée, pour finir par tomber sur Bitcoin. Le terrier du lapin s’est ouvert : j’ai tout dévoré sur la crypto, j’ai fait une phase de maxi Bitcoin à toute vitesse, et j’en suis ressorti avec une perspective plus large qui allait façonner tout ce qui suivrait.
En 2021, je travaillais en parallèle comme analyste pour Messari, veillant tard le soir pour rédiger des analyses. Quand ils m’ont proposé un poste à temps plein quelques mois plus tard, j’ai sauté sur l’occasion. Ce saut a tout changé. Messari m’a donné un chèque en blanc pour ma curiosité, et je l’ai aussitôt encaissé en explorant l’intersection entre le matériel physique et les incitations crypto : Helium, Filecoin, Akash. C’était une collision naturelle avec mes racines d’ingénieur. Je m’y suis engagé à fond, j’ai inventé le terme « DePIN » et je me suis mis au travail pour façonner la catégorie.
Puis est arrivé le moment ChatGPT, fin 2022. J’ai tout de suite vu comment ces réseaux DePIN pouvaient alimenter l’infrastructure de l’IA. Un autre terrier de lapin, une autre obsession. J’ai exploré tous les angles crypto-IA imaginables, et chaque piste me ramenait invariablement vers un seul univers : Bittensor.
Début 2024, j’ai rencontré Joseph Jacks, fondateur d’OSS Capital, qui voyait le même signal au milieu du bruit. Joseph est l’une des personnes les plus brillantes que j’aie rencontrées, et quand il m’a proposé de rejoindre OSS en tant que Partner et de me former à l’art d’investir tout en plongeant au cœur de Bittensor, la réponse était évidente.
Il y a six mois, David Lawee, fondateur de CapitalG, le fonds de croissance d’Alphabet, et Ala Shabana, cofondateur de Bittensor, m’ont parlé de ce qu’ils bâtissaient avec Crucible Labs : une entreprise entièrement focalisée sur l’incubation, l’accélération et l’investissement dans l’écosystème Bittensor. C’était tout ce que je recherchais, condensé en un seul mandat. Le bon endroit, la bonne obsession, le bon moment.
Chez Crucible, j’ai retrouvé Seth Bloomberg, un ancien allié de Messari et un autre passionné d’IA crypto. Nous étions restés en contact, surtout parce que je submergeais son Telegram de mes avis sur Bittensor. Il était sceptique au départ, comme tout chercheur digne de ce nom. Mais finalement, les modèles se sont alignés et il a vu l’architecture dont je ne pouvais plus m’arrêter de parler. Il a rejoint la mission, et ensemble nous avons construit la stratégie de recherche et d’investissement de Crucible Labs.
Dès le premier jour, David et Ala ont cru en notre vision d’un fonds dédié à Bittensor. Cette décision n’est pas un départ : c’est le plan vers lequel nous travaillons depuis le début. Avec le soutien et l’incubation de Crucible, Seth et moi nous engageons à fond, une fois de plus, dans notre plus gros pari à ce jour : un fonds liquide entièrement centré sur Bittensor.
Mon parcours de l’année écoulée peut sembler dispersé, mais il y a toujours eu un objectif constant vers lequel je travaillais : diriger ma propre société d’investissement centrée sur la technologie la plus déterminante de notre génération. L’opportunité est arrivée, et nous passons à l’action.
La thèse du fonds
L’idée la plus puissante que j’aie rencontrée sur les marchés est d’une simplicité trompeuse : des incitations alignées et une concurrence ouverte produisent de meilleurs résultats.
Les protocoles cryptoéconomiques sont la mise en œuvre parfaite de ce principe : ils créent des systèmes qui s’optimisent sans relâche, en tendant constamment vers une coordination des ressources et des performances plus efficaces.
Produire une IA supérieure repose sur deux défis majeurs :
- orchestrer des esprits brillants et des ressources de calcul à l’échelle mondiale ; et
- optimiser chaque couche de la pile, de l’architecture des modèles à l’efficacité de l’entraînement en passant par la vitesse d’inférence, plus vite que la concurrence.
Au fond, les protocoles cryptoéconomiques sont des machines de coordination et d’optimisation, qui changent la manière dont l’intelligence est découverte, alignée et mise à l’échelle.
Nous pensons qu’il s’agira de l’application la plus importante de la crypto depuis que Bitcoin a créé une réserve de valeur non souveraine.
Les protocoles cryptoéconomiques surpasseront les organisations centralisées dans la construction de l’intelligence grâce à quatre mécanismes clés :
- Propriété : les incitations en tokens transforment les contributeurs en propriétaires, créant une motivation fondée sur l’implication personnelle (« skin in the game ») qu’aucun salaire ne peut reproduire.
- Arènes compétitives : le développement devient une compétition mondiale où des individus et des équipes talentueux se poussent constamment à l’excellence, accélérant l’innovation à une vitesse qui fait paraître la R&D traditionnelle glaciaire.
- Réseaux de connaissances spécialisées : débloquer les contributions d’experts de domaine détenant des connaissances spécialisées, et révéler des opportunités d’optimisation qui restent invisibles même pour les équipes centralisées les plus avant-gardistes.
- Allocation des ressources sans friction : en éliminant les inefficacités bureaucratiques, les jeux politiques internes et les limites géographiques, l’expertise et les ressources de calcul circulent naturellement là où elles créent le plus de valeur, sans barrières organisationnelles.
Bittensor : l’expression parfaite
Bittensor est la mise en œuvre définitive des protocoles cryptoéconomiques pour le développement de l’IA. En un peu moins d’un an et demi, l’écosystème a fait naître plus de 90 subnets spécialisés, chacun fonctionnant comme un marché hyperspécialisé, qui s’attaquent à des défis distincts sur tout le spectre de l’IA, de l’entraînement de modèles fondamentaux à l’accélération de l’inférence, en passant par la génération de contenu créatif et les applications de recherche scientifique.
Depuis les premiers jours de Bitcoin et d’Ethereum, nous n’avions pas vu un mouvement populaire alliant autant de vision et d’exécution, où un réseau diversifié et mondialement distribué de bâtisseurs converge autour d’une mission commune. Le calibre des talents qui affluent vers ces subnets est extraordinaire et produit des réalisations remarquables. Peut-être le plus révélateur : ces subnets produisent déjà des résultats supérieurs à ceux d’organisations centralisées disposant de ressources exponentiellement plus importantes et d’un soutien institutionnel.
Stratégie d’investissement
La mise à niveau Dynamic TAO, déployée en février 2025, a marqué un tournant pour Bittensor. En introduisant des tokens individuels pour chaque subnet, elle a créé un mécanisme permettant aux investisseurs d’allouer leur capital avec précision, en soutenant directement les équipes et les technologies précises dont ils estiment qu’elles créeront le plus de valeur. Ce changement structurel ouvre l’opportunité d’investissement pour laquelle nous nous positionnons, et nous sommes particulièrement bien équipés pour en tirer parti.
Trois énormes vents favorables propulsent notre stratégie :
- La migration des capitaux est inévitable : actuellement, 68 % des TAO en circulation sont en staking passif sur le réseau Root, un immense réservoir de capital prêt à être réalloué. Les mécanismes de rendement évoluant rapidement en faveur de ceux qui font du staking de tokens de subnets au cours de l’année à venir, nous anticipons une migration substantielle des capitaux de Root vers l’écosystème élargi des subnets. Nous nous positionnons stratégiquement en amont de ce raz-de-marée de capitaux.
- La capitalisation précoce crée des rendements exponentiels : le staking sur les subnets génère des APY à trois chiffres pour les premiers participants. En identifiant les équipes de subnets les plus prometteuses et en capitalisant ces rendements sur de longues périodes, nous construisons des positions de propriété qui peuvent croître de façon exponentielle, créant d’importantes opportunités de captation de valeur inaccessibles aux arrivants tardifs.
- L’avantage du pionnier sur un marché peu encombré : les acteurs sophistiqués sont remarquablement rares dans l’écosystème, ce qui crée d’importantes opportunités de mauvaise valorisation qui disparaîtront dès que les capitaux institutionnels entreront sur le marché.
Nous avons conçu notre approche d’investissement pour capter et maximiser ces avantages. Notre stratégie de venture liquide marie les meilleurs éléments du capital-risque avec la flexibilité des marchés publics. Nous prenons des positions de long terme et à forte conviction dans des équipes de subnets dont nous pensons qu’elles créeront une valeur hors norme, en nous positionnant pour une capitalisation sur plusieurs années qui génère des rendements dignes du capital-risque. Mais contrairement au capital-risque traditionnel, nous conservons la liquidité nécessaire pour ajuster nos allocations à mesure que l’écosystème évolue et que de nouvelles opportunités émergent. Cette approche est parfaitement calibrée pour capter les importants flux de capitaux que nous anticipons dans les années à venir.
Notre fonds est libellé en TAO, et notre mission est unique : accumuler plus de TAO pour nos LP qu’ils ne pourraient en obtenir par le staking passif ou une simple indexation.
Chaque décision d’investissement, chaque calcul de taille de position, chaque analyse de subnet sert cet objectif unique. L’élégance de cette opportunité réside dans sa clarté et sa focalisation. Bittensor a créé le moteur de développement de l’IA le plus puissant de la planète ; nous identifions simplement quels composants de ce moteur généreront le plus de valeur et nous sécurisons d’abord une participation significative.
Nouveaux marchés, nouveaux départs
L’apprentissage non supervisé est un type d’apprentissage automatique dans lequel un algorithme explore des données brutes, non étiquetées, pour trouver seul des motifs, sans qu’on lui dise ce qu’il doit chercher. Cette approche reflète la pensée par les premiers principes, où l’on écarte les présupposés, où l’on décompose les problèmes jusqu’à leurs vérités fondamentales et où l’on reconstruit les solutions à partir de zéro. C’est l’équivalent intellectuel d’oublier la carte pour redécouvrir la navigation.
Bittensor a créé quelque chose d’inédit : une structure de marché radicalement nouvelle pour l’intelligence, qui rend obsolètes les cadres d’investissement conventionnels. Les modèles traditionnels n’ont tout simplement pas été conçus pour un monde où l’intelligence devient des actifs tokenisés et échangeables sur un marché ouvert.
C’est précisément pourquoi nous avons nommé notre fonds Unsupervised Capital : parce que la véritable découverte ne se produit pas sous supervision. Elle se produit quand on est libre d’explorer sans garde-fous, sans présupposés et sans que personne n’étiquette ce qui mérite notre attention. Comme un algorithme non supervisé, nous avançons en territoire inconnu sans carte prédéfinie, en trouvant de la structure là où d’autres voient du bruit, et en débloquant de la valeur bien avant que la foule ne sache où regarder. La supervision joue la sécurité. Nous jouons pour trouver ce qui n’a jamais été trouvé.
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Unsupervised Capital est ouvert exclusivement aux investisseurs accrédités. Investir dans les cryptomonnaies et les actifs numériques comporte des risques importants, notamment la perte possible du capital investi. Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas une offre de vente de titres.
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