Crucible Labs 是 Unsupervised Capital 的基石投资者，并很高兴宣布该基金正式启动。以下文章由 Unsupervised Capital 的管理合伙人 Sami Kaasab 撰写。
今天，我很高兴地宣布 Unsupervised Capital 正式成立，这是一支完全专注于 Bittensor 生态系统的流动性代币基金。在许多加密行业人士都在思考下一步何去何从、信念变得稀缺的当下，我却感受到前所未有的乐观、清晰和坚定不移的信念，决心把我人生的下一章献给一个单一的论点：Bittensor。
有 Crucible Labs 作为我们的基石投资者，让我们从一开始就拥有决定性的优势。他们深厚的专业经验、丰富的资源以及对我们愿景的信心，为我们正在构建的事业奠定了无与伦比的基础。
我通往 Bittensor 的旅程
我创立这支基金的道路绝非一帆风顺。四年前，我还是一名航空航天工程师，设计飞机发动机。这份工作纸面上很有趣，但我只是在按部就班地混日子。在格子间里惨白的荧光灯下，我常常想起我的父亲：他 18 岁时逃离了饱受内战摧残的叙利亚，身无长物，只有一腔决心，来到美国，从零开始建立起有意义的事业。那团创业之火，那种创造真实而有影响力之事的冲动，正是我生活中所缺失的。
大学时期起，我就对投资着迷。我在 r/wallstreetbets 上拿到了我的“非官方金融学位”，在那里，“钻石手”和凭感觉的判断取代了真正的策略，直到疫情击碎了这种幻觉。市场的混乱暴露出我对市场其实了解多么有限。我有太多问题，于是去寻找答案。我进入了学习加速模式，最终偶然接触到了比特币。兔子洞就此打开：我如饥似渴地研究加密领域的一切，火速经历了一段比特币极端主义者阶段，然后带着更开阔的视野走了出来，这种视野将塑造此后的一切。
2021 年，我已经在业余时间为 Messari 担任分析师，熬夜撰写分析文章。几个月后，他们向我提供全职职位时，我毫不犹豫地抓住了机会。这一跃改变了一切。Messari 给了我一张可以随意填写的“好奇心空白支票”，我立刻兑现，去探索实体硬件与加密激励的交汇点：Helium、Filecoin、Akash。这与我的工程背景自然碰撞。我全力投入，提出了“DePIN”这一术语，并着手塑造这一品类。
随后，2022 年末迎来了 ChatGPT 时刻。我立刻意识到这些 DePIN 网络可以为 AI 基础设施提供动力。又一个兔子洞，又一份痴迷。我追逐了所有能想到的加密与 AI 结合的方向，而每条路径都不断回到同一个领域：Bittensor。
2024 年初，我结识了 OSS Capital 的创始人 Joseph Jacks，他在嘈杂中看到了同样的信号。Joseph 是我遇到过的最聪明的人之一，当他提出邀请我加入 OSS 担任合伙人，并在我深入研究 Bittensor 的同时指导我投资之道时，我毫不犹豫地答应了。
六个月前，Alphabet 旗下成长基金 CapitalG 的创始人 David Lawee 和 Bittensor 联合创始人 Ala Shabana 找到我，向我介绍了他们用 Crucible Labs 所构建的事业：一家专注于孵化、加速并投资 Bittensor 生态系统的公司。这正是我一直追寻的一切，被浓缩进了一份使命之中。对的地方，对的痴迷，对的时机。
在 Crucible，我与 Seth Bloomberg 重逢，他是 Messari 时期的老盟友，也同样痴迷于加密 AI。我们一直保持联系，主要是我不断用关于 Bittensor 的观点刷爆他的 Telegram。他起初持怀疑态度，这也是任何一位称职的研究员应有的态度。但最终各种模型都对上了，他看到了那个让我念念不忘的架构。他加入了这项使命，我们一起构建了 Crucible Labs 的研究与投资策略。
从第一天起，David 和 Ala 就相信我们对一支专注 Bittensor 的基金的愿景。这一步并非偏离，而是我们从一开始就在朝着它努力的计划。有了 Crucible 的支持与孵化，Seth 和我再一次全力以赴，下注迄今最大的一笔：一支完全专注于 Bittensor 的流动性基金。
过去一年我的历程读起来也许像是东一榔头西一棒子，但我始终有一个一以贯之的目标：经营一家属于自己的投资机构，专注于我们这一代最具影响力的技术。机会已经到来，我们正在执行。
基金的投资逻辑
我在市场中遇到的最有力的想法，简单得具有欺骗性：一致的激励与开放的竞争会带来更优的结果。
加密经济协议正是这一原则的完美实现，它们创造出不断自我优化的系统，持续朝着更高效的资源协调和更优异的表现迈进。
打造更优秀的 AI 取决于两大关键挑战：
- 在全球范围内组织杰出的头脑和算力资源；以及
- 比竞争对手更快地优化技术栈的每一层，从模型架构到训练效率再到推理速度。
从本质上说，加密经济协议是协调与优化的机器，重塑了智能被发现、对齐和规模化的方式。
我们相信，这将是自比特币创造出非主权价值存储以来，加密技术最重大的应用。
加密经济协议将通过四大关键机制，在构建智能方面胜过中心化组织：
- 所有权：代币激励把贡献者变成所有者，创造出任何薪水都无法复制的“利益攸关”式动力。
- 竞争擂台： 开发变成一场全球竞赛，才华横溢的个人和团队不断彼此激励、追求卓越，其创新速度让传统研发显得如冰川般缓慢。
- 专业知识网络： 释放拥有专业知识的领域专家的贡献，发掘即使是最具前瞻性的中心化团队也无法察觉的优化机会。
- 无摩擦的资源配置：消除官僚低效、公司政治和地域限制后，专业能力和算力资源自然流向能创造最大价值的地方，不受组织壁垒的阻碍。
Bittensor：完美的体现
Bittensor 是加密经济协议在 AI 开发领域的决定性实现。在不到一年半的时间里，这个生态系统已孕育出 90 多个专业化子网，每个子网都是一个高度专业化的市场，解决 AI 全谱系中各不相同的挑战，从基础模型训练到推理加速，从创意内容生成到科学研究应用。
自比特币和以太坊的奠基时期以来，我们还从未见过如此兼具愿景与执行力的草根运动：一个多元化、遍布全球的建设者网络，围绕共同的使命汇聚在一起。涌入这些子网的人才水平非同一般，也带来了令人瞩目的成就。也许最能说明问题的是：这些子网产出的成果，已经超过了那些拥有多出数个量级的资源和机构背书的中心化组织。
投资策略
2025 年 2 月上线的 Dynamic TAO 升级，是 Bittensor 的分水岭。通过为每个子网引入独立的代币，它为投资者创造了一种精准配置资本的机制，可以直接支持他们认为最能创造价值的具体团队和技术。 这一结构性变化解锁了我们一直在布局的投资机会，而我们具备独特的条件来把握它。
三大强劲顺风正在推动我们的策略：
- 资本迁移不可避免： 目前，68% 的流通 TAO 以被动质押的方式存放在 Root 网络中，这是一个蓄势待发、等待重新配置的巨大资金池。随着收益机制在未来一年迅速转向有利于子网代币质押者，我们预计将有大量资本从 Root 迁移到更广阔的子网生态系统。我们正在这波资本浪潮到来之前进行战略性布局。
- 早期复利创造指数级回报： 子网质押正在为早期参与者带来三位数的 APY。通过识别最有前景的子网团队，并长期复利这些回报，我们正在构建可以呈指数级增长的所有权头寸，创造后来者无法获得的重大价值捕获机会。
- 在尚不拥挤的市场中的先发优势： 生态系统中成熟的参与者明显稀少，这造成了显著的定价错误机会，一旦机构资本进入市场，这些机会就会消失。
我们设计的投资方法旨在捕捉并最大化这些优势。我们的流动性风险投资策略，将风险投资的最佳要素与公开市场的灵活性结合在一起。我们对我们认为将创造超额价值的子网团队建立长期、高信念的头寸，布局多年期的复利，以实现风险投资级别的回报。但与传统风险投资不同的是，我们保有流动性，可以随着生态系统演进和新机会出现而调整配置。这种方法经过完美校准，足以捕捉我们预计未来几年将出现的巨额资本流动。
我们的基金以 TAO 计价，我们的使命只有一个：为我们的 LP 积累比被动质押或简单指数化更多的 TAO。
每一项投资决策、每一次头寸规模测算、每一份子网分析，都服务于这个唯一的目标。这一机会的精妙之处在于它的清晰与专注。Bittensor 打造了地球上最强大的 AI 开发引擎；我们只是在找出这台引擎的哪些部件将创造最大价值，并率先锁定有意义的所有权。
新市场，新开端
无监督学习是机器学习的一种，算法通过探索未经标注的原始数据，自行发现其中的模式，而无需被告知要寻找什么。这种方法与第一性原理思维如出一辙：剥离假设，把问题拆解到最根本的真相，再从头重建解决方案。这就像在智力层面上忘掉地图，重新发现导航。
Bittensor 创造了前所未有的东西：一种针对智能的全新市场结构，使传统的投资框架变得过时。传统模型根本不是为这样一个世界设计的：智能变成了代币化的、可在开放市场中交易的资产。
这正是我们将基金命名为 Unsupervised Capital 的原因：因为真正的发现不会发生在监督之下。它发生在你可以自由探索的时候，没有护栏，没有预设，也没有人替你标注什么值得关注。就像无监督算法一样，我们在没有预设地图的未知领域中前行，在别人只看到噪声的地方发现结构，并在人群尚不知道该往哪里看之前就释放出价值。监督求稳。我们则是为了发现从未被发现的东西。
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Unsupervised Capital 仅向合格投资者开放。投资加密货币和数字资产存在重大风险，包括可能损失本金。本文仅供参考，不构成出售证券的要约。
如需了解有关该基金的更多信息，请联系 [email protected]。